SK쉴더스 차입금 2조3800억원 중 2조3500억원이 KSH 중간배당으로 이동
KSH는 배당금으로 기존 인수금융 전액 상환...합병 후 부채·권리 의무는 SK쉴더스가 승계
SK쉴더스가 지난해 5월 28일 2조3800억원 규모 장기대출(Term Loan)을 새로 차입한 뒤 모회사 코리아시큐리티홀딩스(KSH)에 2조3500억원을 중간배당했다. KSH는 이 배당금을 재원으로 기존 인수금융 원리금을 전액 상환했다. 이후 두 회사는 합병했고, 2026년 1분기 말 SK쉴더스의 연결 부채비율은 139.24%로 집계됐다. SK쉴더스는 합병기일 현재 KSH의 자산·부채·권리·의무 일체를 승계했다.
한국기업평가에 따르면 SK쉴더스는 지난해 5월 28일 Term Loan 2조3800억원을 차입하고 3000억원 규모 한도대출(RCF, Revolving Credit Facility) 약정을 맺었다.
이후 KSH에 2조3500억원의 중간배당과 약 300억원의 주선수수료 등을 지급했다. KSH는 SK쉴더스에서 받은 배당금으로 기존 인수금융 Term Loan 2조원과 RCF 3200억원의 원리금을 전액 갚았다.
KSH는 EQT파트너스의 SK쉴더스 인수를 위해 세워진 특수목적법인이다. EQT는 2023년 SK스퀘어와 맥쿼리자산운용 컨소시엄으로부터 SK쉴더스 경영권 지분을 인수했다. 거래 후 지분 구조는 EQT 측 68%, SK스퀘어 32%로 바뀌었다. SK스퀘어는 당시 EQT 측 SPC인 소테리아비드코에 4500억원을 빌려줬고, 대여기간은 2023년 9월 19일부터 2025년 9월 18일까지였다.
2023년엔 KSH 차입금이 자본으로, 2025년엔 SK쉴더스 차입금이 배당으로
2023년에는 KSH가 금융기관에서 조달한 자금을 SK쉴더스에 유상증자했다. SK쉴더스는 이 돈으로 기존 인수금융과 회사채를 갚았다. 한국기업평가는 이 과정에서 SK쉴더스 부채비율이 2023년 6월 말 718.5%에서 2025년 3월 말 33.8%로 낮아졌다고 적었다.
민기식 SK쉴더스 대표 / 사진제공=SK쉴더스
2025년 구조는 반대였다. KSH가 빌린 돈이 SK쉴더스 자본으로 들어간 2023년과 달리, SK쉴더스가 빌린 돈이 KSH 배당으로 빠져나갔다. 같은 평가서의 2025년 5월 말 가결산 부채비율은 845.0%였다. 리파이낸싱 직후인 2025년 6월 말에는 부채비율이 873% 수준까지 올랐다. 다만 이후 KSH 흡수합병 등을 거쳐 2025년 말 연결 부채비율은 142.98%, 2026년 1분기 말 연결 부채비율은 139.24%로 낮아졌다.
금리 조건은 낮아졌다. 기존 인수금융 금리는 Term Loan 7.61%, RCF 6.7%였다. 신규 인수금융 금리는 Term Loan과 RCF 모두 5% 초반 수준으로 파악됐다.
한국기업평가는 RCF가 한도까지 실행될 경우 연간 최대 이자비용이 약 1400억원으로 기존보다 350억원가량 줄고, Term Loan 이자만 발생하면 연간 이자비용은 1250억원 안팎으로 약 500억원 줄어들 수 있다고 봤다.
조달금리는 내려갔지만 차입금은 SK쉴더스 장부에 남았다. 한국기업평가는 재구조화 이전에도 페이퍼컴퍼니인 KSH의 현금창출력이 제한적이어서 인수금융 원리금 상환 부담을 궁극적으로 SK쉴더스가 부담했다고 봤다. 동시에 신규 인수금융 약정상 일정 요건 충족 시 SK쉴더스의 배당 지급이 가능하며, 실질 최대주주의 투자금 회수나 금융비용 충당을 위한 배당 압력이 남아 있다고 적었다.
합병 뒤 부채비율 139%...배당 판단 근거는 미공개
SK쉴더스는 이후 KSH를 흡수합병했다. SK쉴더스가 공개한 합병 종료보고 공고에 따르면 SK쉴더스와 KSH는 2025년 11월 13일 각각 주주총회에서 합병을 승인했다. 합병 기일은 같은 해 12월 30일이다. 공고에는 합병 후 자본금 변동이 없고, 합병에 이의를 제출한 채권자가 없었다고 기재됐다.
사진제공=SK쉴더스
합병등기 예정일은 2025년 12월 31일이었다. SK쉴더스는 합병기일 현재 KSH의 자산, 부채, 권리와 의무 일체를 승계한다고 공고했다. 2026년 1분기 말 SK쉴더스의 연결 부채비율은 139.24%다. 다만 신규 RCF 실제 실행액, 2조3500억원 중간배당 당시 배당 가능 요건과 이사회 판단 근거는 공개 자료에서 확인되지 않는다.