상반기 종속기업투자 15.8% 증가...별도 자본은 3.7% 늘어
KDB생명 순익 흑자에도 영업손실 확대...매입대금 외 자본확충 분담 남아
한국투자금융지주가 올 상반기 종속기업 투자액을 1조5100억원 늘린 상태에서 KDB생명 인수 협상을 이어가고 있다. 인수 대상인 KDB생명은 상반기 순이익 흑자로 돌아섰지만 영업손실은 오히려 커졌다. 김남구 회장의 보험업 진출을 평가할 때는 매입가격에 한투가 맡을 자본 보강 비용까지 더해봐야 한다.
9일 한국투자금융지주 경영공시에 따르면 6월 말 별도 기준 종속기업 투자 장부금액은 11조445억원으로 지난해 말 9조5345억원보다 15.8% 증가했다. 같은 기간 별도 자본총계는 8조6407억원에서 8조9567억원으로 3.7% 늘었다. 자회사 투자 증가 속도가 지주 자본 증가 속도를 웃돌았다.
한투는 지난 8월 13일 KDB생명 매각 우선협상대상자로 선정됐다고 공시했다. 한국투자 측은 현재도 인수 협상을 진행하고 있다.
자회사 투자 늘린 한투...보험사 자본 보강에 얼마 더 쓰나
종속기업 투자액을 별도 자본으로 나눈 한투의 이중레버리지비율은 6월 말 기준 단순 계산으로 123.3%다. 지난해 말 110.3%보다 13.0%포인트(p) 높아졌다. 기존 자회사에 대한 투자 비중이 커진 상황에서 보험사 인수를 검토하고 있다.
인수대금 조달과 인수 후 추가 출자는 지주가 기존 계열사에 배분할 자금과 함께 따져야 한다. 보험사를 편입해 사업 범위를 넓히더라도, 투입한 자본에 비해 충분한 이익을 거두지 못하면 주주의 투자 수익은 낮아질 수 있다.
인수 대상의 자본 상태도 가볍지 않다. KDB생명 반기보고서에 따르면 6월 말 경과조치 적용 전 지급여력비율(K-ICS)은 78.7%, 적용 후에는 182.4%였다. 경과조치를 통해 확보한 여유와 이를 제외한 자본 수준 사이에 차이가 크다.
경과조치 적용 전 지급여력금액은 1조2214.9억원, 요구자본은 1조5529.3억원이다. 요구자본이 그대로이고 추가 출자액이 전액 가용자본에 반영된다고 가정하면, 경과조치 전 비율을 130%로 높이는 데 약 7973억원이 필요하다.
이는 6월 말 수치를 이용한 계산으로, 당장 납입해야 할 증자액이나 한투의 확정 부담액은 아니다. 다만 지분 매입가격만으로 이번 인수에 필요한 돈을 판단하기 어렵다는 사실은 보여준다.
인수 전후 자본확충에서 산업은행과 한투가 각각 얼마를 부담할지는 거래 조건에 달려 있다. 산은이 먼저 자본을 넣더라도 그 금액이 매각가격에 얼마나 반영되는지까지 함께 봐야 한다. 지원 규모만 크다고 한투에 유리한 거래라고 판단할 수는 없다.
순이익은 흑자, 영업손실은 확대...인수 뒤 수익 기여도 과제
KDB생명의 상반기 실적에도 구분해서 볼 숫자가 있다. 개별재무제표 기준 당기순이익은 129.4억원으로 전년 동기 적자에서 흑자로 전환했다. 그러나 같은 기간 영업손실은 39.9억원에서 60.5억원으로 확대됐다.
보험영업수익에서 보험서비스비용을 뺀 보험손익은 287.2억원을 기록했다. 보험 부문의 개선에도 투자영업손익이 343.3억원 적자를 내면서 전체 영업흑자로 이어지지는 못했다. 영업외손익 189.9억원이 더해져 최종 순이익이 났다.
보험손익 개선은 인수대상의 가치를 평가할 때 반영할 성과다. 그렇더라도 순이익 흑자 전환만으로 정상화 비용을 회수할 수 있다고 판단하기는 이르다. 한투 입장에서는 인수 이후 영업이익을 얼마나 낼 수 있는지, 그때까지 자본을 더 넣어야 하는지를 함께 계산해야 한다.
회사 측은 일각에서 이야기가 나오는 것처럼 인수 시점을 '연말'로 못 박고 있지는 않다.
한국투자 측은 "보험사 인수를 염두에 두고 여러 검토를 진행하고 있지만, 내부적으로 반드시 연내 완료해야 하는 목표가 있는 것은 아니"라고 밝혔다.
인수 후 추가 자본확충 부담과 지주 재무건전성도 함께 고려하는지에 대해서는 "모든 부분을 종합적으로 검토하고 있을 것"이라고 덧붙였다.
한투의 8월 13일 우선협상대상자 선정 공시에는 거래가격과 자본확충 분담액이 담기지 않았다. 최종 계약에서 지분 매입대금과 사전 증자, 인수 후 추가 출자 조건이 구체화돼야 이번 보험업 진출에 한투가 부담할 총투자액을 계산할 수 있다.